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Comprendre les interventions sur le marché des changes
L'intervention sur le marché des changes est un sujet assez fascinant où les économies et les marchés mondiaux s'entremêlent. Tout comme les personnages d'une pièce de théâtre influencent les événements qui se déroulent sur la scène, les entités qui participent à cette intervention jouent des rôles clés dans le monde de l'économie internationale. Ce marché des changes est une scène, les devises sont des acteurs, et nos interventions sont le scénario qui met en place l'intrigue.
On parle d'intervention sur le marché des changes lorsque l'autorité monétaire d'un pays, telle qu'une banque centrale, entre activement sur le marché des changes pour influencer la valeur de sa monnaie dans le but, par exemple, de stabiliser le marché ou de stimuler la compétitivité économique. Cela peut impliquer l'achat ou la vente de grandes quantités de devises étrangères.
Explication simplifiée de l'intervention sur le marché des changes
Tu peux considérer le marché mondial des changes comme une immense place de marché animée où différents pays viennent acheter et vendre leurs devises respectives. Les prix, ou taux de change, fluctuent en fonction de l'offre et de la demande. Si la demande est forte pour une devise particulière, sa valeur augmente. À l'inverse, si l'offre est plus abondante que la demande, sa valeur diminue.
Imagine que tu te trouves dans un grand verger de pommiers. Si la récolte est abondante et que les pommes sont nombreuses, le coût de chaque pomme diminue. En revanche, si la récolte est clairsemée, le prix de chaque pomme augmente en raison de leur rareté. Des principes similaires s'appliquent au marché des changes. Tu compares essentiellement la valeur d'une monnaie (ou de pommes) à une autre.
Cependant, il arrive que la monnaie d'un pays devienne trop faible ou trop forte, ce qui entraîne des problèmes économiques. C'est là que l'intervention sur le marché des changes entre en jeu. Les banques centrales interviennent en achetant ou en vendant de grandes quantités de devises étrangères pour aider à stabiliser les taux de change.
Le rôle des banques centrales dans les interventions sur le marché des changes
Les principaux acteurs de l'intervention sur le marché des changes sont sans aucun doute les banques centrales. Les banques centrales exercent un pouvoir et une responsabilité considérables car elles visent à assurer la stabilité monétaire et économique à l'intérieur de leurs frontières, en maintenant une économie équilibrée et saine.
Une banque centrale est une institution financière qui exerce un contrôle privilégié sur la production et la distribution de l'argent et du crédit pour une nation ou un groupe de nations. Dans les économies modernes, la banque centrale est responsable de la formulation de la politique monétaire et de la réglementation des banques membres.
Les banques centrales peuvent intervenir sur le marché des changes en achetant et en vendant leur monnaie sur le marché des changes. Si une banque centrale veut affaiblir sa monnaie pour rendre ses exportations plus compétitives, elle vend sa propre monnaie et achète des devises étrangères. À l'inverse, si elle veut renforcer sa monnaie, elle fait l'inverse.
Elles interviennent sur le marché pour influencer le taux de change. En modifiant la demande d'une monnaie, ils peuvent manipuler sa valeur par rapport aux autres monnaies. Cela est souvent fait pour stabiliser les taux de change et créer un environnement économique favorable.
De plus, les banques centrales interviennent parfois sur le marché des changes pour s'opposer aux mouvements spéculatifs et dompter les fluctuations sauvages du taux de change, préservant ainsi la stabilité de leur monnaie.
Par exemple, pendant la crise financière mondiale de 2008, de nombreuses banques centrales ont eu recours à des interventions sur le marché des changes pour stabiliser leur économie. Elles ont acheté des obligations d'État, vendu leur monnaie et abaissé les taux d'intérêt pour injecter des liquidités dans leurs systèmes financiers et lutter contre les ralentissements économiques.
Les interventions des banques centrales peuvent certainement entraîner des changements dans les mouvements des taux de change à court terme. Cependant, l'efficacité de leurs interventions à long terme et la question de savoir si elles apportent des avantages durables font toujours l'objet d'un débat parmi les économistes.
Différents types d'intervention sur le marché des changes
Il existe plusieurs méthodes utilisées par les banques centrales pour intervenir sur le marché des changes. Il s'agit de méthodes d'intervention directes et indirectes, chacune ayant ses propres caractéristiques et son efficacité à influencer les mouvements des taux de change.
Intervention directe sur le marché des changes
Une intervention directe sur le marché des changes implique que le système de banque centrale d'un pays achète ou vende des devises étrangères. Le but de ces transactions est d'influencer directement la valeur de leur monnaie nationale par rapport aux devises étrangères. Les interventions directes peuvent être classées en deux types principaux : les interventions non stérilisées et les interventions stérilisées.
On parle d'intervention non stér ilisée lorsqu'une banque centrale achète ou vend des devises étrangères et ne prend aucune mesure compensatoire pour annuler l'impact sur la masse monétaire nationale. Ce type d'intervention affecte directement le taux de change en modifiant la quantité de monnaie nationale en circulation.
Voici un exemple illustratif pour mieux comprendre l'intervention non stérilisée :
Supposons que la banque centrale de Grande-Bretagne veuille affaiblir la livre pour augmenter la compétitivité de ses exportations. Pour ce faire, elle vendrait des livres et achèterait des devises étrangères. Cette augmentation de l'offre de livres sur le marché des changes fait baisser la valeur de la livre par rapport aux autres devises.
Une intervention stérilisée, en revanche, se produit lorsqu'une banque centrale achète ou vend des devises étrangères mais prend des mesures compensatoires sur le marché monétaire national pour neutraliser tout impact sur la masse monétaire nationale. Ces mesures impliquent généralement la vente ou l'achat d'obligations d'État nationales sur le marché libre.
En prolongeant l'exemple précédent, si la Banque d'Angleterre cherche à affaiblir la livre sans affecter la masse monétaire nationale, ce qui pourrait causer de l'inflation, elle vendra des livres et achètera des devises étrangères sur le marché des changes. Parallèlement, pour "stériliser" cette action, la Banque d'Angleterre vendrait un montant équivalent d'obligations d'État au niveau national, retirant ainsi des livres de la circulation. La masse monétaire globale reste ainsi inchangée, mais la réduction souhaitée de la valeur de la livre sur le marché des changes est obtenue.
Intervention indirecte sur le marché des changes
Contrairement à l'intervention directe, l'intervention indirecte n'implique pas la vente ou l'achat de devises étrangères. Elle se concentre plutôt sur l'influence des variables monétaires telles que les taux d'intérêt. L'intervention indirecte comprend à la fois des actions de politique monétaire et des interventions verbales.
Lesactions de politique monétaire comprennent l'ajustement des taux d'intérêt et des réserves obligatoires. Lorsque la banque centrale augmente les taux d'intérêt, les dépôts nationaux deviennent plus attractifs, ce qui entraîne un afflux de capitaux étrangers. Cela augmente la demande pour la monnaie locale, ce qui entraîne une appréciation de sa valeur. À l'inverse, la baisse des taux d'intérêt a un effet contraire, entraînant une dévaluation de la monnaie.
Par exemple, lors de la crise de la dette européenne de 2011, la Banque centrale européenne est intervenue indirectement en abaissant les taux d'intérêt et en introduisant des opérations de refinancement à long terme pour injecter des liquidités dans le système bancaire. Cela a permis aux banques des pays criblés de dettes de continuer à fonctionner, stabilisant ainsi l'économie de la zone euro.
Lesinterventions verbales, également connues sous le nom de "jawboning", consistent en des annonces publiques ou des déclarations faites par des hauts fonctionnaires et des gouverneurs de banques centrales sur les niveaux de taux de change souhaités. Ces signaux oraux peuvent eux-mêmes influencer les sentiments du marché, entraînant souvent une réaction sur les marchés des changes, surtout s'ils sont soutenus par des outils de politique monétaire crédibles.
Cela couvre un large éventail de stratégies de communication, y compris les discours de politique générale, les témoignages, les interviews et même les déclarations sur les médias sociaux. L'objectif est de faire basculer les attentes du marché et d'influencer les mouvements des taux de change simplement par des mots plutôt que par des actions.
Un exemple classique est celui des déclarations de la Banque nationale suisse (BNS) en 2011, qui ont conduit à l'imposition du taux plancher CHF-EUR. Les responsables de la BNS ont déclaré à plusieurs reprises qu'ils s'engageaient à intervenir sur le marché des changes en cas de besoin, annonçant de fait qu'ils ne toléreraient pas une appréciation du franc au-delà d'un certain point. Ces "interventions verbales" ont influencé le sentiment du marché, en influençant la valeur du franc avant même qu'une vente ou un achat de devises n'ait lieu.
Théorie de l'intervention sur le marché des changes
Au cœur de l'intervention sur le marché des changes se trouve une matrice de théories économiques distinctes. Ces théories fournissent un cadre permettant de comprendre les raisons et les méthodologies qui sous-tendent les interventions des banques centrales sur le marché des devises. Elles expliquent également leur influence potentielle sur les taux de change et l'équilibre macroéconomique. Les principales théories que tu rencontreras sont, entre autres, la théorie de la balance des paiements, l'approche des élasticités et l'approche monétariste.
Pourquoi la banque centrale intervient-elle sur le marché des changes ?
Commençons par comprendre les motivations qui sous-tendent la décision de la banque centrale d'intervenir sur le marché des changes. Plusieurs facteurs peuvent inciter une banque centrale à agir.
Stabilité économique : La principale raison pour laquelle les banques centrales interviennent sur le marché des changes est le maintien de la stabilité économique. Les taux de change peuvent être très volatils. Des fluctuations importantes et rapides de la valeur de la monnaie d'un pays peuvent provoquer une instabilité économique et perturber le commerce et les investissements. Grâce à leurs interventions, les banques centrales peuvent freiner l'extrême volatilité, offrant ainsi un environnement commercial plus prévisible.
Accroître la compétitivité des exportations : Si la monnaie d'un pays est trop forte, ses biens et services deviennent plus chers pour les acheteurs étrangers, ce qui nuit aux exportations. Dans ce cas, une banque centrale peut intervenir pour affaiblir délibérément sa monnaie, rendant ainsi ses exportations plus compétitives au niveau mondial.
Empêcher la spéculation sur les devises : Les spéculateurs peuvent créer une prophétie auto-réalisatrice en faisant baisser la valeur d'une monnaie par des ventes massives. Si une banque centrale sent que cela se produit, elle peut intervenir pour décourager la spéculation en procédant à des achats importants de sa propre monnaie.
Contrôle de l'inflation : Si la monnaie d'un pays est trop faible, les importations deviennent plus chères, ce qui entraîne de l'inflation. Pour contrôler l'inflation, la banque centrale peut choisir de renforcer sa monnaie par le biais d'une intervention.
Bien que les banques centrales visent à atteindre ces objectifs macroéconomiques, l'efficacité de l'intervention dépend largement de l'état du marché, de l'ampleur de l'action et des attentes du marché concernant les politiques futures.
Le cadre théorique des interventions sur le marché des changes
Le cadre théorique qui sous-tend les interventions sur le marché des changes englobe une multitude de théories économiques, notamment la théorie de la balance des paiements, l'approche des élasticités et l'approche monétariste. Chacune de ces théories offre une perspective unique pour comprendre les impacts possibles de l'intervention de la banque centrale.
Théorie de la balance des paiements : Cette théorie suggère que le taux de change d'une devise par rapport à une autre est déterminé par l'offre et la demande de ces devises. L'offre et la demande sont déterminées par l'entrée et la sortie de biens, de services et de capitaux entre les pays. L'intervention de la banque centrale peut influencer directement cette dynamique de l'offre et de la demande pour gérer le taux de change.
Considère une situation où les importations d'un pays sont plus importantes que ses exportations, ce qui entraîne un déficit commercial. Il y aurait une plus forte demande de devises étrangères pour payer les importations, ce qui exercerait une pression à la baisse sur la monnaie nationale. Dans ce cas, la banque centrale pourrait intervenir en vendant ses réserves de change et en achetant sa propre monnaie pour compenser cette demande et empêcher une dépréciation excessive.
L'approche des élasticités : Selon cette théorie, le taux de change de la monnaie s'ajustera pour maintenir la balance commerciale. Si les biens d'un pays sont moins compétitifs (élastiques), une dévaluation de sa monnaie augmentera le prix de ses importations et diminuera le prix de ses exportations. Elle suppose que la demande de biens réagira en conséquence à ces changements de prix.
Par exemple, si les États-Unis dévaluent le dollar, les produits américains deviennent moins chers pour les étrangers et les produits étrangers deviennent plus chers pour les Américains. Cela stimule la demande d'exportations américaines et freine la demande d'importations, améliorant ainsi la balance commerciale.
Approche monétariste : La théorie monétariste suggère que les changements dans la masse monétaire ont des effets directs sur les niveaux de prix, les taux d'intérêt et la production économique en général. Elle indique qu'une plus grande offre de monnaie conduit à l'inflation, ce qui implique une dévaluation de la monnaie qui, à son tour, peut affecter les taux de change.
Ce ne sont là que quelques-unes des théories clés qui fournissent une base théorique pour comprendre les motivations et les implications des actions des banques centrales sur le marché des changes. Chacune de ces théories fournit des informations utiles, mais aucune ne rend compte de toute la complexité de la finance internationale dans le monde réel. Elles doivent plutôt être utilisées comme des lentilles complémentaires, chacune éclairant des aspects différents de ce sujet extrêmement complexe et dynamique qu'est l'intervention sur le marché des changes.
Impact des interventions sur le marché des changes
Les interventions de la banque centrale sur le marché des changes peuvent avoir des effets notables sur le marché financier et l'économie en général. Ces effets peuvent se manifester à la fois à court et à long terme, et avoir un impact sur tous les aspects d'un pays, des taux d'inflation aux taux d'intérêt, en passant par les balances commerciales et la stabilité économique globale.
Effets à court terme de l'intervention des banques centrales sur le marché des changes
Les implications à court terme de l'intervention sur le marché des changes sont souvent visibles immédiatement dans les variations du taux de change. L'intervention sur le marché des changes se produit généralement lorsque la banque centrale achète ou vend sa propre monnaie sur le marché des changes afin d'en influencer le prix.
Taux de change : Le taux de change désigne le prix de la monnaie d'un pays par rapport à une autre. Il fluctue en fonction de divers facteurs économiques, dont la balance commerciale, l'inflation et les taux d'intérêt entre autres.
Lorsqu'une banque centrale vend sa propre monnaie et achète des devises étrangères, elle augmente l'offre de sa propre monnaie sur le marché tout en réduisant l'offre de devises étrangères. Ce changement dans l'offre tend à déprécier le taux de change de la monnaie nationale. À l'inverse, lorsqu'une banque centrale achète sa propre monnaie en vendant des actifs étrangers, elle réduit l'offre de la monnaie nationale sur le marché et apprécie sa valeur.
Imaginons que la Banque centrale européenne (BCE) décide de vendre des euros et d'acheter des dollars américains. Ce faisant, l'offre d'euros sur le marché augmente par rapport à l'offre de dollars. Par conséquent, il faut plus d'euros pour acheter un dollar, ce qui fait baisser la valeur de l'euro par rapport au dollar à court terme.
Une autre conséquence de l'intervention des banques centrales à court terme concerne les taux d'intérêt. Selon la théorie de la parité des taux d'intérêt, les taux d'intérêt et les taux de change sont intrinsèquement liés. Les variations des taux de change peuvent entraîner une variation correspondante des taux d'intérêt. Lorsque la monnaie d'un pays s'apprécie, les taux d'intérêt ont tendance à baisser en raison de la diminution de l'attrait des actifs libellés dans cette monnaie.
Il est intéressant de noter qu'un autre mécanisme par lequel les banques centrales affectent les taux d'intérêt est la modification de la base monétaire. Par exemple, si la banque centrale vend des actifs étrangers pour acheter sa propre monnaie, elle retire effectivement de l'argent du système (puisque la monnaie nationale est payée à la banque centrale et retirée de la circulation), réduisant ainsi la base monétaire globale. Cette contraction monétaire entraîne souvent une hausse des taux d'intérêt, ce qui rend les actifs nationaux plus attractifs et fait encore grimper la valeur de la monnaie nationale.
Conséquences à long terme des interventions sur le marché des changes
Alors que les implications à court terme des interventions des banques centrales concernent les effets immédiats sur les taux de change et les taux d'intérêt, les conséquences à long terme peuvent être considérables, influençant les variables macroéconomiques telles que l'inflation, la balance commerciale et la production économique.
À long terme, les interventions fréquentes de la Banque centrale sur le marché peuvent affecter le taux prévu de dépréciation ou d'inflation de la monnaie. Si la Banque centrale intervient régulièrement pour soutenir la valeur de la monnaie, les acteurs du marché peuvent s'attendre à ce que cette tendance se poursuive. Cette attente pourrait potentiellement alimenter les activités spéculatives et augmenter la volatilité sur le marché des changes.
Une autre conséquence à long terme de l'intervention est l'effet sur la balance commerciale du pays. La surévaluation ou la sous-évaluation persistante d'une monnaie en raison des interventions de la banque centrale peut entraîner un déséquilibre commercial, une monnaie forte nuisant aux exportations et une monnaie faible pouvant entraîner un déficit commercial.
Prenons le cas d'une banque centrale qui intervient régulièrement sur le marché des changes pour maintenir artificiellement sa monnaie à un niveau faible afin de stimuler les exportations. Bien que cela puisse conduire à un renforcement initial de la compétitivité des exportations, cela pourrait également conduire à une augmentation des coûts d'importation, à l'inflation et à un déficit commercial à long terme. De plus, les pays qui commercent avec eux peuvent considérer qu'il s'agit d'une pratique commerciale manipulatrice et pourraient riposter par des restrictions commerciales ou des droits de douane, ce qui aurait un impact négatif sur le secteur des exportations du pays fautif.
L'intervention peut aussi potentiellement conduire à une accumulation de réserves de change, ce qui peut avoir des conséquences sur la politique monétaire du pays. Par exemple, la Chine possède l'une des plus grandes réserves de change au monde, en raison de ses interventions régulières sur le marché des changes pour empêcher le yuan de s'apprécier. Bien que ces réserves puissent être utiles en période de crise économique, leur gestion peut s'avérer très difficile.
En fin de compte, les conséquences à long terme des interventions de la banque centrale sur le marché des changes sont complexes et imbriquées dans une multitude de facteurs, dont l'état général de l'économie, les attentes du marché et les politiques des pays partenaires commerciaux, entre autres.
Étude d'exemples d'interventions sur le marché des changes
L'examen des cas passés d'intervention sur le marché des changes fournit des indications précieuses sur l'efficacité et l'impact de telles mesures. Les banques centrales emploient des stratégies directes et indirectes pour manipuler les devises, affectant ainsi de diverses manières les économies nationales et internationales.
Exemples notables d'interventions directes et indirectes
L'exploration d'exemples marquants permet de mieux comprendre les différentes stratégies adoptées par les banques centrales. Ces interventions peuvent être soit directes, lorsque les banques centrales achètent ou vendent des devises, soit indirectes, impliquant l'utilisation d'autres mesures politiques pour obtenir des résultats similaires.
Un exemple notable d'intervention directe a été l'intervention de la Banque d'Angleterre en 1992, lors de ce que l'on a appelé le " mercredi noir". Pour tenter de maintenir la livre dans les limites fixées par le mécanisme de change européen, la Banque d'Angleterre a acheté des livres, essayant ainsi d'en augmenter la valeur. Cependant, malgré ces efforts, le sentiment du marché était trop baissier et la livre a fini par chuter de manière substantielle.
En revanche, l'intervention de la Banque nationale suisse en 2011 est un autre exemple d'intervention directe, mais cette fois dans le but de dévaluer la monnaie plutôt que de l'apprécier. En réponse à l'appréciation rapide du franc suisse, la Banque nationale suisse a fixé un taux de change minimum, s'engageant à acheter des devises étrangères en quantité illimitée.
D'autre part, une illustration de l'intervention indirecte peut être vue dans les politiques de la Réserve fédérale américaine à la suite de la crise financière de 2008. Plutôt que d'acheter ou de vendre carrément des dollars, elle a réduit les taux d'intérêt et mis en œuvre des mesures d'assouplissement quantitatif pour faire baisser la valeur du dollar, stimulant ainsi la reprise économique.
- Mercredi noir : Intervention directe sur le marché visant à augmenter la valeur des devises.
- Banque nationale suisse, 2011 : Intervention directe fixée pour dévaluer la monnaie nationale.
- Réserve fédérale américaine après la crise de 2008 : Mesures indirectes influençant le marché des changes.
Ces exemples mettent en évidence la diversité des stratégies que les banques centrales peuvent employer lorsqu'elles naviguent sur le marché des changes. Chacune d'entre elles répond à des situations uniques et présente des degrés de réussite différents.
Évaluer l'efficacité des interventions passées sur le marché des changes
Comprendre l'efficacité des interventions sur le marché des changes nécessite une analyse complète des circonstances individuelles de chaque situation. Ces analyses prennent généralement en compte des variables telles que l'ampleur de l'intervention, le moment choisi, l'annonce publique et les conditions économiques mondiales.
L'efficacité des tentatives de la Banque d'Angleterre lors du mercredi noir est généralement considérée comme limitée. Malgré les milliards de livres dépensés, les forces du marché se sont avérées plus fortes, entraînant une dévaluation de la livre et le retrait du Royaume-Uni du mécanisme européen de taux de change.
En revanche, les efforts déployés par la Suisse en 2011 sont largement considérés comme une réussite, du moins à court terme. La Banque nationale suisse a réussi à stopper l'appréciation rapide du franc suisse. Cependant, cela n'a pas été sans inconvénients, car cela a conduit à une augmentation des réserves de change du pays, ce qui pose des risques et des défis pour la politique monétaire future.
L'intervention indirecte de la Réserve fédérale américaine après la crise de 2008 s'est concentrée sur le redressement de l'économie nationale plutôt que sur la valeur du dollar. Ainsi, bien que le dollar américain se soit déprécié, cela a conduit à une stimulation de l'économie, ce qui suggère une intervention réussie.
| Situation | Type d'intervention | Efficacité |
| Mercredi noir, Royaume-Uni, 1992 | Direct - Achat de livres | Limitée |
| Banque nationale suisse, 2011 | Direct - Fixation d'un taux de change minimum | Succès à court terme |
| Réserve fédérale américaine, après la crise de 2008 | Indirecte - Taux d'intérêt et assouplissement quantitatif | Réussi |
En fin de compte, le succès des interventions sur le marché des changes dépend fortement des conditions économiques environnantes, des croyances du marché et du comportement des investisseurs. Ces exemples montrent que les interventions peuvent constituer un outil puissant pour les banques centrales afin d'orienter leur monnaie lorsqu'elles sont utilisées de manière appropriée. Cependant, elles doivent également être conscientes des répercussions potentielles et se prémunir contre les inconvénients éventuels, tels que l'alimentation des activités spéculatives, l'augmentation des réserves de devises ou l'encouragement de mesures de rétorsion de la part d'autres pays.
Intervention sur le marché des changes - Principaux enseignements
- Intervention sur le marché deschanges: Action prise par une banque centrale pour stabiliser ou manipuler la valeur de sa monnaie nationale sur le marché mondial.
- Intervention directe: Cela implique deux types principaux, les interventions non stérilisées et les interventions stérilisées.
- Intervention non stérilisée : La banque centrale modifie la quantité de monnaie nationale en circulation sans aucune action compensatoire ; elle affecte directement le taux de change.
- Intervention stérilisée: La banque centrale modifie la quantité de monnaie nationale en circulation mais prend des mesures compensatoires sur le marché monétaire national pour neutraliser tout impact sur la masse monétaire nationale.
- Intervention indirecte: La banque centrale influence les variables monétaires telles que les taux d'intérêt afin d'affecter indirectement le taux de change, sans acheter ou vendre la monnaie.
- Théorie derrière l'intervention sur le marché des changes: Comprend des théories telles que la théorie de la balance des paiements, l'approche des élasticités et l'approche monétariste qui fournissent le cadre permettant de comprendre les raisons, les méthodologies et les impacts de l'intervention.
- Impact des interventions sur le marché des changes: Les interventions peuvent avoir des effets à court et à long terme sur le marché financier et l'économie, notamment en influençant les taux d'inflation, les taux d'intérêt, les balances commerciales et la stabilité économique globale.
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