Dette nationale

Définition de la dette nationale Économie

Quelle est la définition de la dette nationale ? En cas de crise, les nations peuvent emprunter en obtenant des prêts auprès de la Banque mondiale, du Fonds monétaire international ou d'autres prêteurs internationaux. Cependant, en temps normal, la plupart des nations empruntent en vendant des obligations. Les États-Unis vendent des bons du Trésor, des billets et des obligations pour couvrir la différence entre les recettes et les dépenses du gouvernement. Le tableau 1 ci-dessous définit ces titres en fonction de leurs différentes échéances.

Tableau 1. Définitions des titres du Trésor - StudySmarter

La dette nationale des États-Unis est donc la somme de tous les bons, billets et obligations du Trésor en circulation.

Aux États-Unis, la dette est divisée en deux catégories :

• La detteenvers le public (Public Debt) est la dette détenue par les individus et les institutions en dehors du gouvernement fédéral.
• La detteintragouvernementale (Intragovernmental Holdings ) est la dette détenue par les fonds fiduciaires pour la sécurité sociale, le fonds de retraite militaire, le fonds de retraite civil, Medicare, et des centaines d'autres fonds et programmes.

Ladette totale est l'encours total de la dette pour tous les détenteurs. En d'autres termes, c'est la somme de la dette publique et des avoirs intragouvernementaux.

Maintenant, comment le ratio dette totale/PIB des États-Unis se compare-t-il à celui d'autres pays ? Est-il vraiment si mauvais ? Le tableau ci-dessous montre que, oui, en effet, il est si mauvais que cela, puisque les États-Unis ont le quatrième ratio dette totale/PIB le plus élevé du monde entier !

Tableau 2. Principaux ratios mondiaux de la dette totale par rapport au PIB - StudySmarter. Source : World ^Economics2

Causes de la dette nationale

Lorsqu'un pays dépense plus que les recettes qu'il génère, il en résulte un déficit budgétaire (figure 2). Les gouvernements ne se procurent pas les fonds nécessaires pour couvrir les déficits en vendant des actifs comme le ferait une famille ou une entreprise ; au lieu de cela, ils empruntent sur les marchés financiers. La dette nationale est due à l'accumulation des déficits budgétaires passés, qui ont obligé le gouvernement à emprunter pour financer l'intégralité de son budget.

Fig. 2 - Budget des États-Unis. Source : Congressional Budget ^Office3

Pourquoi une nation dépense-t-elle plus que ses revenus ? Comme les recettes de l'année ou de l'exercice suivant (les deux années suivantes) ne sont pas connues, les responsables politiques doivent établir un budget basé sur des recettes estimées. Bien sûr, ces estimations sont rarement correctes, et il y aura donc des années où les recettes seront inférieures aux prévisions. Cependant, le problème le plus important est que les décideurs politiques ont tendance à privilégier les budgets plus importants que les budgets plus modestes parce que leur principal objectif est d'être réélus, et il est difficile d'être réélu lorsque vous réduisez les fonds destinés à vos électeurs et à vos administrés. Il est également difficile d'être réélu lorsque tu augmentes les impôts de tes électeurs. Par conséquent, les recettes ont tendance à être faibles tandis que les dépenses ont tendance à être élevées, ce qui entraîne des déficits fédéraux persistants et une dette nationale en constante augmentation.

Exemple de dette nationale

Les États-Unis constituent un bon exemple de la dette nationale. En mars 2022, nous avions les statistiques suivantes^:8

Dette publique : 23,9 billions de dollars

Avoirs intragouvernementaux : 6,5 billions de dollars

Dette totale : 30,4 billions de dollars

Ces 30 400 milliards de dollars représentent la somme totale que les États-Unis ont empruntée pour financer leurs déficits en remontant jusqu'en 1835. Pourquoi 1835 ? C'était la première, et la seule, fois depuis le début des archives en 1790 que les États-Unis n'avaient aucune dette en cours ! Du moins, aucune dette portant intérêt. Il semble qu'il restait en fait 33 700 dollars de dette non productive d'intérêts^.4 Depuis lors, la dette nationale a été multipliée par près d'un milliard ! (Figure 3)

Figure 3. Encours de la dette totale des États-Unis - StudySmarter. Source : ^Données fiscales4

Sur les 30 400 milliards de dollars actuellement en circulation, 26 % sont dus à des étrangers. Comme tu peux le voir dans le tableau 3 ci-dessous, les cinq principaux détenteurs de la dette américaine sont le Japon, la Chine, le Royaume-Uni, l'Irlande et le Luxembourg. On a beau dire que la Chine "possède" les États-Unis parce qu'elle détient une grande partie de leur dette, la vérité est que le Japon en détient davantage et que la Chine ne détient que 3,5 % de la dette des États-Unis.

Tableau 3. Principaux détenteurs de la dette américaine - StudySmarter. Source : Treasury Direct ⁵

En ce qui concerne le type de détenteurs de la dette, tu peux voir dans le graphique ci-dessous qu'en juillet 2021, dernières données disponibles, les étrangers détenaient le plus de dette (7,5 billions de dollars), suivis par les détenteurs intra-gouvernementaux (6,2 billions de dollars), et la Federal Reserve Bank (5,2 billions de dollars)⁶ .

Figure 4. Titulaires de la dette américaine par type - StudySmarter. Source : Département du Trésor, Federal Reserve ^Bank6

Impact de la dette nationale sur la croissance économique

Quel est l'impact de la dette nationale sur la croissance économique ? Les États-Unis ont une dette nationale de 30,4 billions de dollars et un ratio dette totale/PIB de 124 %, soit le quatrième plus élevé au monde^.2 Alors, faut-il s'inquiéter de tout cela ?

Si le budget de l'État est déficitaire, pour rééquilibrer la situation, le gouvernement doit soit augmenter les impôts, soit réduire les dépenses, du moins en théorie. En pratique, comme aucune loi n'oblige le gouvernement des États-Unis à équilibrer le budget, cela se produit rarement. Au lieu de cela, la plupart des changements en matière d'impôts et de dépenses sont de nature politique plutôt qu'économique. Cela dit, plus les déficits persistent sans que des mesures appropriées soient prises, plus les mesures nécessaires seront importantes et douloureuses, encore une fois, du moins en théorie. En pratique, les décideurs politiques sont beaucoup plus préoccupés par leur réélection que par l'impact de l'augmentation des niveaux d'endettement sur la croissance économique actuelle ou future, c'est pourquoi peu de choses ont été faites pour résoudre le problème de la montée en flèche de la dette nationale.

Cependant, il faut faire une mise en garde. Cette situation peut apparemment durer très longtemps aux États-Unis sans avoir beaucoup d'impact sur l'économie. S'il y avait un impact important sur l'économie, les décideurs politiques auraient depuis longtemps procédé à des ajustements pour rééquilibrer le budget, réduire les déficits et ralentir la croissance de la dette nationale, ou même commencer à la réduire. La principale raison pour laquelle ils ne s'inquiètent guère de l'explosion de la dette nationale est que le dollar américain (USD) est la monnaie de réserve mondiale. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que la grande majorité des pays commercent en USD, que leur monnaie est indexée sur l'USD ou que leur dette est libellée en USD. Ce qui arrive à l'USD a peu d'impact sur la dette nationale des États-Unis, mais cela peut avoir un impact énorme sur la dette nationale des pays étrangers dont la dette est libellée en USD.

Pour réparer les dégâts, le gouvernement doit augmenter les impôts ou réduire les dépenses, parfois douloureusement, pour rééquilibrer son budget et réduire la dette. Si le gouvernement a des difficultés à rembourser sa dette, plusieurs options s'offrent à lui.

Cela dit, il y a encore un autre problème causé par une dette nationale surdimensionnée, et c'est la question de l'éviction.

L'effet d'éviction se produit de deux façons. Premièrement, lorsque le gouvernement emprunte, il évince les émetteurs privés qui cherchent à lever des fonds pour des projets d'investissement afin de développer leurs entreprises. Plus le gouvernement émet de titres de créance, moins il y a de demande pour les titres de créance privés ou plus les taux d'intérêt des titres de créance privés doivent être élevés pour attirer les investisseurs. Une demande moindre ou des taux d'intérêt plus élevés pour la dette privée entraînent une baisse des dépenses d'investissement et un affaiblissement de l'économie.

Deuxièmement, des niveaux d'endettement et des paiements d'intérêts élevés empêchent d'investir dans d'autres choses dont la nation a besoin, comme l'infrastructure, l'éducation, les soins de santé et la défense. Le niveau de vie d'une nation peut être sérieusement réduit par des emprunts aussi importants. Si le pays préfère maintenir ses dépenses au niveau actuel, il doit alors emprunter encore plus pour compenser ce qu'il a dû payer en intérêts, et le cercle vicieux continue. C'est pourquoi il est si important que les décideurs politiques gardent l'avenir à l'esprit lorsqu'ils prennent des décisions dans le présent.

Pour éviter que les scénarios ci-dessus ne se produisent, les gouvernements doivent s'efforcer de compenser les déficits des mauvaises années par les excédents des bonnes années. Cela permettra de réduire les déficits cumulés et de ralentir la croissance de sa dette, voire de la réduire. Dans la pratique, cependant, cela se produit rarement.

Projection de la dette des États-Unis

Comment se présentent les choses pour les États-Unis ? Comme tu peux le voir dans le graphique ci-dessous, le rapport entre la dette publique et le PIB des États-Unis devrait atteindre le chiffre effarant de 202 % d'ici 2051 ! Et il ne s'agit que de la dette publique, sans compter les avoirs intragouvernementaux ! Au cours de cette période, les intérêts nets sur la dette devraient exploser, passant de 1,4 % du PIB à 8,6 % du PIB, ce qui, étonnamment, serait encore plus élevé que les 6,3 % pour la sécurité sociale et Medicare !⁷ L'augmentation de la population va être un problème sérieux à gérer pour les décideurs politiques, mais il semble que les intérêts nets sur la dette vont être encore pires.

Ainsi, pour ceux qui aiment utiliser le ratio dette/PIB plutôt que le niveau de la dette lorsqu'ils parlent de la dette nationale pour faire croire que les choses ne vont pas si mal, d'ici 2051, ce ne sera plus possible. Il est clair que les États-Unis doivent s'attaquer plus sérieusement à leur problème d'endettement chronique. S'ils ne le font pas, l'avenir s'annonce sombre pour leurs citoyens.

Figure 5. Projections du ratio dette publique/PIB des États-Unis - StudySmarter. Source : Congressional Budget ^Office7