Comprendre les obligations convertibles
Les obligations convertibles représentent un domaine complexe mais enrichissant des études commerciales. Ces instruments financiers agissent comme un hybride d'obligations et d'actions, t'offrant la possibilité d'obtenir à la fois des revenus par le biais de paiements d'intérêts et une appréciation future du capital par le biais de la conversion en actions ordinaires d'une société.
Définition des obligations convertibles
Pour comprendre le fonctionnement exact de ces investissements, il faut une définition claire. D'où,
Une obligation convertible est un type de titre de créance qui peut être converti en un nombre prédéterminé d'actions ordinaires de l'émetteur à certains moments de sa vie, généralement à la discrétion du détenteur de l'obligation.
Caractéristiques essentielles des obligations convertibles
Plusieurs caractéristiques essentielles distinguent les obligations convertibles des autres titres de créance :
- Valeur nominale : C'est le montant que le détenteur de l'obligation recevra si l'obligation est conservée jusqu'à l'échéance sans être convertie.
- Taux de coupon : Il s'agit du taux d'intérêt que l'émetteur versera annuellement au détenteur de l'obligation.
- Ratio de conversion : Décide du nombre d'actions que l'obligataire reçoit lors de la conversion.
- Prix de conversion : C'est le prix de l'action auquel une obligation peut être convertie en action ordinaire.
La relation entre le prix de conversion et la valeur nominale de l'obligation peut être représentée par la formule :
\[ \text{{Ratio de conversion}} = \frac{{\text{{Valeur faciale}}}}{{\text{{Prix de conversion}}}} \].Types d'obligations convertibles
Si toutes les obligations convertibles sont assorties d'une option de conversion en actions de l'entreprise, les conditions de conversion peuvent varier considérablement. Ce domaine d'investigation conduit à comprendre les différents types d'obligations convertibles. Les catégories les plus courantes sont :
- Les obligations convertibles vanille : Ces obligations permettent une conversion facultative à tout moment après une date prédéterminée.
- Obligations convertibles obligatoires : Elles obligent le détenteur de l'obligation à la convertir en actions ordinaires à l'échéance.
- Obligations convertibles conditionnelles ou CoCos : Elles se convertissent en actions lorsqu'une condition déterminée est remplie, généralement lorsque le ratio de capital de l'émetteur tombe en dessous d'un seuil particulier.
Obligations convertibles ordinaires et obligations convertibles contingentes
Les obligations convertibles ordinaires et les CoCos diffèrent principalement par leur déclencheur de conversion :
| Obligations convertibles régulières | La conversion est généralement laissée à la discrétion du détenteur de l'obligation. |
| Obligations convertibles conditionnelles | La conversion est automatiquement déclenchée par un événement ou une condition prédéfinie. |
En outre, les CoCos jouent un rôle spécifique dans le financement bancaire :
Les CoCos sont une sorte de capital que les banques détiennent pour absorber les pertes, fournissant ainsi un tampon contre la faillite bancaire. Ils ont été introduits après la crise financière de 2008 pour offrir aux banques un moyen de s'auto-assurer contre les ralentissements majeurs. Lorsque le capital d'une banque tombe en dessous d'un certain seuil, les CoCos se convertissent automatiquement en actions, réduisant ainsi la dette de la banque et renforçant immédiatement sa position de capital.
Comprendre les nuances de ces types d'obligations est une étape clé de ton parcours dans les études commerciales.
Les détails de l'évaluation des obligations convertibles
La détermination du prix des obligations convertibles est un processus relativement complexe. Cela s'explique principalement par le fait que leur valeur provient de plusieurs sources, notamment la valeur de l'obligation (c'est-à-dire le rendement fixe de l'obligation si elle est détenue jusqu'à l'échéance) et la valeur de conversion (c'est-à-dire la valeur de l'obligation si elle est convertie en actions).
Facteurs influençant le prix des obligations convertibles
Il est impératif de connaître les principaux facteurs qui influencent la fixation du prix pour comprendre l'évaluation des obligations convertibles. Voici plusieurs facteurs déterminants importants :
- Les taux d'intérêt : Lorsque les taux d'intérêt du marché augmentent, la valeur des obligations existantes baisse, ce qui affecte également les prix des obligations convertibles. En effet, les obligations nouvellement émises offriraient des paiements de coupon plus élevés, rendant les obligations plus anciennes et à plus faible rendement moins attrayantes pour les investisseurs.
- Cours des actions : La valeur d'une obligation convertible est directement influencée par le cours de l'action sous-jacente en laquelle elle peut être convertie. Si le cours de l'action augmente de manière significative, la caractéristique de conversion prend de la valeur, ce qui augmente le prix de l'obligation.
- Volatilité : une plus grande volatilité du cours de l'action augmente la valeur de la caractéristique de conversion, car il y a un plus grand risque que le cours de l'action dépasse le prix de conversion.
- Écart de crédit : L'écart de crédit désigne la différence de rendement entre l'obligation d'une entreprise et une obligation d'État sans risque. Un écart plus important indique un risque de crédit plus élevé et peut réduire le prix d'une obligation convertible.
Le prix des obligations peut être résumé par une formule :
\[ V_{{text{{obligation}}} = \frac{{C fois (1 - (1 + r)^{-M})}}{r} + \frac{{F}}{(1 + r)^M}} \] Où \(V_{text{bond}}}\) représente le prix de l'obligation, \(C\) est le paiement annuel du coupon, \(r\) est le rendement ou le taux de rendement requis, \(F\) est la valeur nominale de l'obligation et \(M\) est le temps à courir jusqu'à l'échéance.Exemples de marché pour l'évaluation des obligations convertibles
Pour mieux comprendre comment ces facteurs influencent le prix des obligations convertibles, tu peux examiner quelques exemples réels du marché :
Considérons deux obligations : L'obligation A et l'obligation B, qui peuvent toutes deux être converties en actions ordinaires. L'obligation A est émise par une startup technologique et l'obligation B est émise par une entreprise manufacturière bien établie. Même si les deux obligations ont la même valeur nominale, le même ratio de conversion et le même taux de coupon, les prix du marché peuvent être très différents.
Cette différence de prix peut être attribuée à différents facteurs :
- La volatilité : Le cours de l'action de la startup technologique pourrait être beaucoup plus volatile que celui de l'entreprise manufacturière, ce qui pourrait faire augmenter le prix de l'obligation A.
- Risque de crédit : L'entreprise manufacturière bien établie a probablement un écart de crédit plus faible par rapport à la startup technologique, car elle représente un investissement plus sûr. Cela pourrait entraîner une augmentation du prix de l'obligation B.
Un autre exemple de marché est la différence de prix entre une obligation convertible et une obligation normale émise par la même entreprise. Le prix de l'obligation convertible sera probablement plus élevé. Cela s'explique par le fait que l'obligation convertible possède une valeur ajoutée sous la forme d'une caractéristique de conversion, offrant un potentiel de gain en capital si le prix de l'action de la société s'apprécie.
Ces deux exemples concrets montrent que les caractéristiques uniques des obligations convertibles, ainsi que des facteurs externes tels que les conditions du marché et les facteurs propres à l'entreprise, jouent un rôle clé dans la détermination de leur prix sur le marché.
Comparaison entre les obligations convertibles et les actions privilégiées
Dans les études commerciales, la compréhension des divers instruments financiers constitue un domaine d'intérêt important. Les obligations convertibles et les actions privilégiées sont deux de ces instruments remarquables. Tous deux offrent des avantages en matière d'investissement, mais présentent des caractéristiques, des risques et des avantages uniques.
Obligations convertibles et actions privilégiées - lesquelles choisir ?
Les obligations convertibles et les actions privilégiées représentent différentes catégories de titres, chacune offrant des avantages uniques aux investisseurs. Lorsque tu envisages ces deux options de placement, il est important de comprendre les différences et les facteurs qui peuvent guider ton choix.
Les actions privilégiées désignent une catégorie de titres de propriété d'une société dont les droits sur les actifs et les bénéfices sont plus élevés que ceux des actions ordinaires. Les actionnaires privilégiés reçoivent des dividendes avant les actionnaires ordinaires et bénéficient d'un taux de dividende fixe. Contrairement aux actions ordinaires, les actions privilégiées sont généralement dépourvues de droits de vote.
Il existe plusieurs distinctions entre les obligations convertibles et les actions privilégiées :
- Rendement de l'investissement : Les obligations convertibles, en tant que titres de créance, offrent des paiements d'intérêts fixes jusqu'à la conversion potentielle en actions ordinaires. Les actions privilégiées, en revanche, offrent des dividendes fixes qui sont généralement plus élevés que le taux d'intérêt des obligations.
- Conversion en actions : Bien que les deux puissent être convertis en actions ordinaires, la conversion des obligations convertibles est généralement laissée à la discrétion du détenteur de l'obligation. Les actions privilégiées peuvent être convertibles ou non, selon les conditions fixées par la société émettrice.
- Priorité : En cas de liquidation de la société, les détenteurs d'obligations - qui sont les prêteurs de la société - ont une créance prioritaire sur les actifs par rapport aux détenteurs d'actions privilégiées. En d'autres termes, les détenteurs d'obligations sont payés en premier, suivis par les détenteurs d'actions privilégiées, puis par les détenteurs d'actions ordinaires.
- Droits de vote : les obligations convertibles, en tant que type d'obligation, ne confèrent pas de droits de vote tant qu'elles ne sont pas converties en actions ordinaires. Les actions privilégiées n'ont généralement pas de droit de vote, bien que certains types d'actions privilégiées puissent offrir cette caractéristique.
La formule de base du taux de rendement des actions privilégiées pourrait être présentée comme suit :
\[ \text{{Rate of Return}} = \frac{{\text{{{Dividendes annuels par action}}}}{{\text{{Prix par action}}}} \].La décision d'investir dans des obligations convertibles ou des actions privilégiées doit être guidée par plusieurs facteurs, notamment :
- Les conditions du marché : Dans une condition de marché baissière, le revenu prévisible des obligations convertibles et des actions privilégiées pourrait être intéressant. Cependant, dans un marché haussier, le potentiel de conversion des obligations convertibles peut offrir une opportunité de rendement plus élevée.
- Performance de l'entreprise : Si tu penses que l'entreprise émettrice va bien se comporter, tu pourrais être attiré par le potentiel de hausse des obligations convertibles, grâce à leur fonction de conversion. Par contre, si l'entreprise est stable et que ses bénéfices sont prévisibles, le dividende fixe des actions privilégiées pourrait être une option plus sûre et plus attrayante.
- Tolérance au risque : Si tu as une plus grande tolérance au risque et que tu recherches des gains en capital potentiels, les obligations convertibles peuvent te convenir. Si tu préfères un risque plus faible et que tu cherches un revenu prévisible, les actions privilégiées pourraient être plus appropriées.
Étude de cas : Actions privilégiées et obligations convertibles
Considérons une situation hypothétique qui illustrera davantage le processus de prise de décision entre l'investissement dans les obligations convertibles et les actions privilégiées.
La société X, une grande entreprise bien établie, émet à la fois des obligations convertibles et des actions privilégiées. L'entreprise a connu une croissance stable au cours des dernières années et on s'attend à ce qu'elle continue à être performante. Ses bénéfices prévisibles font des obligations convertibles, avec leurs paiements d'intérêts fixes, et des actions privilégiées, avec leurs dividendes fixes, des options d'investissement attrayantes. Cependant, la possibilité de croissance de l'entreprise offre également un potentiel de hausse pour les obligations convertibles si elles sont converties en actions ordinaires.
Dans ce cas :
- Si tu cherches un revenu régulier, tu pourrais être attiré par l'action privilégiée en raison de son rendement en dividendes plus élevé que le taux d'intérêt de l'obligation. Ces dividendes fourniraient un revenu régulier indépendamment des performances de l'entreprise.
- Si tu as un profil d'investissement plus risqué et que tu crois que l'entreprise X connaîtra une croissance substantielle, les obligations convertibles pourraient offrir une plus grande marge de manœuvre. Tout en fournissant des paiements d'intérêts réguliers, elles offriraient également la possibilité de bénéficier de la croissance de l'entreprise si tu décidais de les convertir en actions ordinaires.
En conclusion, le choix entre investir dans des actions privilégiées et des obligations convertibles dépend en fin de compte de tes objectifs financiers individuels, de ta tolérance au risque et des attentes du marché. N'oublie pas qu'un portefeuille d'investissement diversifié comprend souvent un mélange de diverses catégories d'actifs afin d'équilibrer le risque et le rendement.
Analyser les avantages et les inconvénients des obligations convertibles
Les obligations convertibles, comme tout autre instrument financier, ont leurs avantages et leurs inconvénients. Comprendre ces avantages et ces inconvénients peut t'aider à structurer un portefeuille d'investissement équilibré.
Avantages des obligations convertibles dans un portefeuille d'investissement
Les obligations convertibles peuvent être bénéfiques en raison de leur potentiel de génération de revenus, d'appréciation du capital et de gestion des risques. Ces avantages peuvent être mieux compris dans le contexte suivant :
- Génération de revenus : En tant que type d'obligation, les obligations convertibles versent des intérêts réguliers au détenteur, ce qui lui assure un flux de revenus constant. Cela peut être un avantage considérable, en particulier dans un marché incertain ou baissier.
- Appréciation du capital : Les obligations convertibles, comme leur nom l'indique, peuvent être converties en actions. Cela offre la possibilité d'une appréciation du capital si le prix de l'action de l'actif sous-jacent augmente de manière significative. Ainsi, les obligations convertibles offrent le potentiel de hausse d'une participation au capital.
- Gestion du risque : Les obligations convertibles offrent un "scénario du meilleur des deux mondes". Dans un marché haussier ou en hausse, le détenteur d'obligations peut convertir ses obligations en actions et participer à l'appréciation du capital. Cependant, dans un marché baissier ou en déclin, le détenteur d'obligations peut s'abstenir de convertir ses obligations et continuer à percevoir les paiements d'intérêts.
- Diversification : La présence d'obligations convertibles dans un portefeuille favorise la diversification, car elles présentent à la fois des caractéristiques des obligations et des actions. Cela permet d'atténuer les risques.
Lorsque tu décides d'inclure des obligations convertibles dans ton portefeuille, il est bon de noter la formule qui résume leur valeur totale :
\[ \text{{Valeur de l'obligation convertible}} = \text{{Valeur de l'obligation}} + \text{{Valeur de conversion}} \]La valeur de l'obligation fait référence à la valeur de l'obligation en tant que titre de créance - en tenant compte du paiement des coupons et du remboursement du capital - tandis que la valeur de conversion représente la valeur de l'obligation si elle devait être convertie en actions au prix actuel de l'action.
Les inconvénients des obligations convertibles
Malgré leurs avantages, les investisseurs potentiels doivent également être conscients des inconvénients associés aux obligations convertibles. Ceux-ci peuvent consister en des taux d'intérêt plus faibles, un potentiel d'appel de l'émetteur et une dilution de la conversion. Approfondissons ces aspects :
- Taux d'intérêt plus faibles : Les obligations convertibles versent souvent des intérêts moins élevés que les obligations traditionnelles. La caractéristique de conversion ajoute à la valeur de l'obligation, et en compensation de cet avantage supplémentaire, les émetteurs paient souvent un taux d'intérêt plus bas sur les obligations convertibles.
- Possibilité de rachat par l'émetteur : Certaines obligations convertibles sont assorties d'une "option d'achat", qui permet à l'émetteur de racheter les obligations avant l'échéance. Cette caractéristique peut limiter le potentiel de hausse du détenteur de l'obligation, car l'émetteur peut décider d'appeler les obligations lorsque le cours de l'action est en hausse, empêchant ainsi le détenteur de l'obligation de bénéficier d'une plus-value supplémentaire.
- Dilution due à la conversion : Si les détenteurs d'obligations choisissent de convertir leurs obligations en actions, cela peut entraîner une dilution du bénéfice par action de l'entreprise pour les actionnaires existants. Bien que cela n'ait pas d'impact direct sur le détenteur de l'obligation, cela peut faire chuter le cours de l'action, ce qui réduit la valeur de l'option de conversion.
Tous ces facteurs doivent être soigneusement pris en compte et évalués avant de décider d'investir dans des obligations convertibles. Identifier les risques potentiels et comprendre comment ils peuvent avoir un impact sur le retour sur investissement est un aspect essentiel d'une stratégie d'investissement équilibrée et réussie.
Décode des exemples réels d'obligations convertibles
D'une section à l'autre, il est crucial de relier les connaissances théoriques à des scénarios du monde réel. Pour démontrer l'utilisation des obligations convertibles dans les décisions commerciales réelles, examinons des exemples spécifiques de la finance d'entreprise.
Exemples réels d'obligations convertibles dans la finance d'entreprise
Les obligations convertibles ont été utilisées par diverses entreprises, grandes et petites, comme un outil stratégique pour lever des capitaux. Examinons de plus près ces exemples pour voir les avantages, les défis et les résultats d'une telle décision.
Une obligation convertible est un type de titre de créance qui donne au détenteur l'option de convertir l'obligation en un nombre prédéfini d'actions ordinaires de l'émetteur. La conversion peut généralement avoir lieu à tout moment après une date précise, jusqu'à la date d'échéance de l'obligation.
- Twitter Inc : En septembre 2014, Twitter Inc. a émis des obligations convertibles d'une valeur de 1,8 milliard de dollars. Les obligations avaient une échéance de cinq ans, avec un prix de conversion d'environ 77,64 dollars par action (près de 53 % au-dessus du cours de clôture de Twitter le jour de l'émission). Cette action a aidé Twitter à lever des fonds à des fins générales, notamment pour d'éventuelles acquisitions, investissements ou dépenses en capital, sans dilution directe de leurs actions.
- Tesla Inc : Le fabricant de véhicules électriques Tesla Inc. a financé ses opérations et ses plans d'expansion par le biais d'obligations convertibles à de multiples reprises. Par exemple, en 2014, Tesla a émis une dette convertible de 2 milliards de dollars répartie en 800 millions de dollars dus en 2019 et 1,2 milliard de dollars dus en 2021. Le taux de conversion a été fixé à une prime par rapport au cours de l'action Tesla à l'époque. Cette dette a été utilisée pour financer la construction de la "Gigafactory", un cadre important dans le plan de Tesla pour augmenter la production.
- Alibaba Group : En 2018, Alibaba Group, le conglomérat multinational chinois, a choisi d'émettre 4 milliards de dollars d'obligations convertibles. La prime de conversion a été fixée à 37,5 % au-dessus du cours de référence de l'action d'Alibaba. Cette dette convertible a permis à Alibaba de lever des capitaux sans émettre immédiatement de nouvelles actions, atténuant ainsi l'impact immédiat de la dilution.
Étude de cas : Utilisations réussies des obligations convertibles
Aucun outil de financement des entreprises n'est unique, mais il vaut la peine de se plonger dans une étude de cas où l'utilisation d'obligations convertibles s'est avérée être une stratégie gagnante. Un exemple central tourne autour de Netflix, Inc, le géant de la diffusion en continu. Décortiquons cela plus en détail :
En 2020, pendant la pandémie dévastatrice de COVID-19, alors que les industries de tous les secteurs s'étiolaient, Netflix a connu une croissance étonnamment robuste. Poussés par les mandats de quarantaine à travers les pays, de plus en plus de ménages ont commencé à s'abonner à Netflix, ce qui a entraîné une flambée du cours de leur action. Dans cette optique, la décision de Netflix d'émettre 2 milliards de dollars d'obligations convertibles en 2019 était une décision stratégique astucieuse. Le prix de conversion fixé dans l'accord était considérablement plus élevé que le cours de l'action à l'époque, mais avec l'envolée inattendue de la valeur des actions de Netflix en 2020, les détenteurs d'obligations se sont retrouvés dans une position avantageuse.
Rétrospectivement, la décision s'est avérée être un scénario gagnant-gagnant pour les deux parties :
- Pour Netflix, les fonds levés grâce aux obligations convertibles ont facilité des investissements importants dans la création de contenu, dans un contexte de concurrence accrue dans l'espace de streaming en ligne.
- Quant aux investisseurs, ils ont eu la possibilité de se convertir en actions et de récolter des plus-values substantielles grâce à l'envolée du cours de l'action Netflix.
Cet exemple illustre la façon dont les obligations convertibles peuvent doter une société du capital nécessaire tout en offrant un potentiel de hausse aux investisseurs. Cependant, ces résultats dépendent toujours de conditions de marché favorables et des performances exceptionnelles de l'entreprise. Il est donc essentiel de ne pas prendre les exemples du monde réel pour argent comptant, mais d'approfondir les circonstances, la stratégie et l'exécution que chacun d'eux représente.
Obligations convertibles - Principaux enseignements
- Les obligations convertibles : Ce sont des types de titres de créance qui peuvent être convertis en un nombre déterminé d'actions ordinaires de l'émetteur, à la discrétion du détenteur de l'obligation.
- Obligations convertibles contingentes (CoCos) : Un type d'obligation convertible qui se convertit automatiquement en actions lorsqu'un événement spécifié se produit, par exemple lorsque le capital d'une banque tombe en dessous d'un certain point.
- Fixation du prix des obligations convertibles : Le prix des obligations convertibles est influencé par des facteurs tels que les taux d'intérêt, le cours des actions de la société émettrice, la volatilité et l'écart de crédit de la société émettrice.
- Obligations convertibles vs actions privilégiées : Les obligations convertibles offrent des paiements d'intérêts fixes et peuvent potentiellement être converties en actions ordinaires, tandis que les actions privilégiées offrent des dividendes fixes et peuvent être convertibles ou non. Les actions privilégiées n'ont généralement pas de droit de vote alors que les obligations convertibles confèrent des droits de vote une fois converties en actions ordinaires.
- Avantages et inconvénients des obligations convertibles : elles offrent un flux de revenu constant et un potentiel d'appréciation du capital, mais elles comportent également des risques associés tels que des taux d'intérêt plus faibles, la possibilité d'un appel de l'émetteur et la possibilité d'une dilution de la conversion.
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