Dette vs Capital

Comparaison de base entre l'endettement et les capitaux propres

Le financement par emprunt consiste à emprunter de l'argent qui doit être remboursé sur une période donnée, avec des intérêts. D'autre part, le financement par actions implique la vente d'actions de l'entreprise, ce qui donne aux acheteurs une propriété partielle et un droit sur les bénéfices de l'entreprise.

Facteurs à prendre en compte pour comparer les dettes et les capitaux propres

Certains facteurs déterminent le choix entre le financement par emprunt et le financement par actions. Il s'agit notamment de :

• Le coût du capital
• La capacité d'endettement de l'entreprise
• La dilution de la propriété
• Les considérations fiscales

Approfondissement : Avantages et inconvénients du financement par emprunt et du financement par actions

Une compréhension approfondie des avantages et des inconvénients du financement par emprunt et par actions peut faciliter la prise de meilleures décisions financières.

Avantages du financement par emprunt et du financement par actions

Les inconvénients du financement par emprunt et par actions

Cette section présente les inconvénients des deux méthodes de financement.

Une compréhension plus approfondie des implications fiscales de la dette et des capitaux propres

Les options de financement par emprunt et par actions ont toutes deux des incidences fiscales variées qui peuvent avoir un impact significatif sur la stratégie financière d'une entreprise. Cette exploration te permettra de mieux comprendre les avantages fiscaux, en particulier dans le contexte du système fiscal britannique.

Comprendre les avantages fiscaux de la dette et de la participation

Lorsque la majorité des gens pensent à lever des fonds pour leur entreprise, ils considèrent avant tout la somme d'argent qu'ils peuvent obtenir. Cependant, il est tout aussi important de prendre en compte les avantages fiscaux que chaque méthode de financement peut offrir. Les entreprises structurent souvent leurs stratégies de financement de manière à tirer le meilleur parti de ces avantages fiscaux.

Cependant, tu dois garder à l'esprit que ces implications fiscales peuvent être avantageuses ou désavantageuses en fonction des circonstances spécifiques de l'entreprise, des lois en vigueur et de l'environnement fiscal en constante évolution.

Implications fiscales du financement par emprunt

Dans le cadre d'un financement par emprunt, les frais d'intérêt, qui représentent le coût des fonds empruntés, peuvent être déduits du revenu imposable de l'entreprise. Pour l'essentiel, le système britannique d'imposition des sociétés permet de déduire fiscalement les intérêts liés au financement par l'emprunt.

Toutefois, si la déductibilité des intérêts peut sembler très attrayante, il est essentiel de noter que ces déductions ne sont valables que si l'entreprise est rentable. Si une entreprise ne fait pas de bénéfices, il n'y a pas de revenu imposable duquel ces frais d'intérêts peuvent être déduits.

Un autre facteur essentiel à retenir est que malgré la déductibilité fiscale des intérêts, le montant principal de la dette doit être remboursé. Ce remboursement n'offre généralement pas d'avantages fiscaux. Par conséquent, une entreprise qui dépend fortement du financement par l'emprunt doit équilibrer ces facteurs avec soin.

Considérations fiscales relatives au financement par actions

Contrairement au financement par emprunt, le financement par actions n'offre pas d'avantages fiscaux immédiats. Les dividendes, qui sont des paiements effectués aux actionnaires à partir des bénéfices de l'entreprise, ne sont pas déductibles de l'impôt. Au lieu de cela, ils sont imposés à la fois au niveau de la société et au niveau individuel lorsqu'ils sont perçus par les actionnaires.

Mais sur une note positive, une entreprise n'est pas obligée de payer des dividendes si elle ne réalise pas de bénéfices. Cette flexibilité peut être bénéfique pendant les périodes de difficultés financières ou lorsque l'entreprise souhaite réinvestir ses bénéfices dans l'entreprise.

L'introduction de l'exonération des participations substantielles (Substantial Shareholdings Exemption, SSE) en 2002 a constitué une évolution importante du droit fiscal britannique. Cette exonération permet aux entreprises d'être exonérées de l'impôt sur les sociétés pour les gains (ou les pertes) réalisés lors de la cession d'une participation importante dans une autre entreprise, sous réserve de nombreuses conditions d'admissibilité.

Étant donné la nature complexe du système fiscal britannique, son évolution constante et les implications fiscales variées des différentes méthodes de financement, il est toujours conseillé aux entreprises de consulter des professionnels du droit et de la finance pour déterminer l'approche de financement la plus avantageuse.

Évaluation des risques : Dettes ou capitaux propres

Qu'une entreprise choisisse le financement par emprunt ou par actions, chacun de ces modes de financement comporte des risques potentiels qui doivent être évalués en profondeur. Comprendre ces risques peut aider à prendre des décisions de financement plus stratégiques.

Évaluer les risques du financement par actions

Le financement par actions semble intéressant parce qu'il n'implique pas de remboursement, contrairement au financement par emprunt. Cependant, cette méthode de collecte de capitaux comporte sa part de risques.

On peut dire que la principale préoccupation liée au financement par actions est la dilution de la propriété. Pour lever des fonds, les entreprises émettent de nouvelles actions, ce qui augmente le nombre total d'actions en circulation. Cette augmentation peut diminuer le pourcentage de propriété des actionnaires existants. Si une entreprise lève continuellement des fonds par le biais d'un financement par actions, les propriétaires initiaux pourraient finir par ne plus détenir qu'une participation mineure dans l'entreprise.

Lecontrôle et le pouvoir de décision sont également dilués lors d'un financement par actions. Les nouveaux actionnaires obtiennent des droits de vote et peuvent avoir des idées différentes sur la direction que doit prendre l'entreprise. Cette situation peut entraîner des conflits internes et nuire à la stabilité de l'entreprise.

En outre, l'émission de dividendes peut également devenir un risque. Bien qu'il ne s'agisse pas d'une obligation légale, les entreprises versent souvent des dividendes périodiques à leurs actionnaires en guise de retour sur investissement. Cette obligation peut drainer des ressources financières cruciales, affectant ainsi la trésorerie de l'entreprise.

Enfin, le financement par actions s'accompagne du risque de divulgation d'informations financières. Les entreprises cotées en bourse sont tenues par la loi de divulguer leurs états financiers, ce qui pourrait fournir à leurs concurrents des informations stratégiques.

Risques liés au financement par actions que tu ne connais peut-être pas

Au-delà de ces risques principaux, tu dois aussi prendre en compte certains risques moins évidents mais tout aussi importants liés au financement par actions.

Par exemple, la fluctuation du prix des actions peut être un risque important. Le prix du marché des actions peut fluctuer considérablement en fonction des performances de l'entreprise, des conditions économiques générales et du sentiment des investisseurs, entre autres facteurs. Cette volatilité peut faire perdre aux actionnaires une part considérable de leur investissement, voire la totalité de leur investissement initial.

De plus, pour obtenir un financement par actions, il faut parfois traiter avec des investisseurs en capital-risque ou des investisseurs providentiels, qui peuvent avoir des attentes considérables à l'égard de l'entreprise. Ils peuvent exercer des pressions pour obtenir un retour sur investissement rapide, ce qui pourrait obliger l'entreprise à prendre des raccourcis ou même à prendre des décisions impulsives.

Enfin, il y a aussi le risque de surcapitalisation, qui consiste à disposer de plus de capital que nécessaire. Bien que cela puisse sembler bénéfique, cela pourrait conduire à des dépenses inutiles et à une discipline financière moins rigoureuse, ce qui se traduirait par des performances non optimales pour l'entreprise.

Risques potentiels du financement par l'emprunt

Le premier risque qui vient à l'esprit lorsqu'on envisage le financement par l'emprunt est la responsabilité de rembourser la dette. Le financement par l'emprunt oblige les entreprises à rembourser le montant emprunté plus les intérêts, quels que soient leurs résultats financiers. Cette obligation peut provoquer des tensions financières et potentiellement conduire à l'insolvabilité ou à la faillite si elle n'est pas gérée correctement.

Lavolatilité des taux d'intérêt peut également constituer un risque important. Bien que les taux d'intérêt fixes permettent de connaître avec certitude le montant du remboursement, les taux d'intérêt variables peuvent augmenter le coût de l'emprunt si les taux d'intérêt du marché augmentent.

De plus, le financement par emprunt peut amplifier les pertes par un processus connu sous le nom d'effet de levier financier. Essentiellement, plus une entreprise est endettée, plus ses bénéfices peuvent diminuer en cas de ralentissement économique (ou augmenter en cas de reprise économique). Cette perte amplifiée peut avoir de graves répercussions sur une entreprise financièrement vulnérable.

Se prémunir contre les dangers du financement par l'emprunt

Tout comme pour le financement par actions, certains des risques moins connus du financement par emprunt peuvent avoir un effet profond sur ton entreprise.

L'un de ces risques est lié aux clauses restrictives qui accompagnent généralement les prêts. Il s'agit de conditions que les emprunteurs doivent respecter pendant toute la durée du prêt, comme le maintien de certains ratios financiers. Le non-respect d'une clause restrictive sans le savoir peut entraîner des pénalités ou même rendre l'ensemble du prêt immédiatement exigible.

En cas de liquidation ou de faillite, les créanciers garantis sont souvent payés avant les créanciers non garantis et les actionnaires. Cette structure signifie que si les actifs d'une entreprise sont insuffisants pour couvrir les dettes, les actionnaires pourraient se retrouver sans rien.

Enfin, le financement par l'emprunt peut limiter ta capacité à obtenir un financement supplémentaire à l'avenir. Un niveau d'endettement élevé peut faire paraître l'entreprise plus risquée aux yeux des futurs prêteurs ou investisseurs, ce qui entrave l'accès à des fonds supplémentaires en cas de besoin.

Théorie de la structure du capital non condensée

La théorie de la compensation de la structure du capital est un cadre essentiel qui nous aide à comprendre pourquoi les entreprises choisissent certaines structures de capital. Elle soutient qu'il existe un ratio optimal de dettes et de capitaux propres où l'avantage marginal de la dette est égal au coût marginal.

Interprétation de la théorie de la compensation de la structure du capital

La théorie de la compensation de la structure du capital explique l'existence d'une structure du capital optimale. Cette théorie postule que les entreprises échangent les avantages d'un endettement plus important, tels que les avantages du bouclier fiscal, contre les coûts, qui découlent principalement d'une détresse financière potentielle ou d'une faillite.

L'avantage du bouclier fiscal vient du fait que les paiements d'intérêts sur la dette sont déductibles de l'impôt. Cette déduction fiscale réduit l'impôt à payer par l'entreprise, ce qui constitue un véritable bouclier fiscal.

Le risque potentiel de détresse financière ou de faillite augmente avec l'endettement. Ce risque découle de la nature fixe des obligations de la dette ; indépendamment de la performance de l'entreprise, les paiements d'intérêts sur la dette se poursuivent, ce qui peut mettre à rude épreuve les ressources financières de l'entreprise et conduire à des scénarios de détresse ou de faillite.

Ainsi, lorsqu'elles déterminent la structure de leur capital, les entreprises sont censées peser ces facteurs et choisir idéalement une combinaison de dettes et de capitaux propres qui minimise leur coût de financement global et maximise la valeur de l'entreprise. La théorie suggère qu'il existe une structure de capital optimale, dans laquelle le coût du capital est minimum et la valeur marchande de l'entreprise est maximisée.

Cette structure optimale du capital existe lorsque le bénéfice marginal d'une unité supplémentaire de dette est égal au coût marginal, décrit comme suit :

Implications de la théorie de l'arbitrage entre dettes et capitaux propres

La théorie de l'arbitrage joue un rôle crucial en influençant la décision entre le financement par emprunt et le financement par actions. Selon cette théorie, les entreprises devraient viser un ratio dette/fonds propres spécifique qui optimise leur structure de capital. Une implication clé serait la modulation des niveaux d'endettement et de capitaux propres dans la combinaison de financement, en gardant l'objectif de maintenir l'équilibre entre l'avantage du bouclier fiscal de l'endettement et les coûts de détresse financière que l'endettement entraîne.

Défis posés par la théorie de l'arbitrage dans l'analyse de la structure du capital

Bien que la théorie de l'arbitrage constitue une approche logique de la sélection d'une structure de capital, elle n'est pas exempte de défis et de critiques. Deux faiblesses principales découlant des hypothèses sous-jacentes à la théorie ont été observées. Premièrement, la théorie suppose que les marchés sont efficaces, ce qui signifie que le prix du marché est toujours égal à la valeur intrinsèque. Cette hypothèse n'est pas toujours vraie et peut donner des résultats inexacts lorsque le prix du marché ne reflète pas la valeur intrinsèque.

Le deuxième défi vient des complications du monde réel que les modèles ne parviennent pas à saisir. Alors que la théorie suppose que les entreprises ont un seul ratio d'endettement cible, en réalité, les entreprises ont souvent une gamme de valeurs acceptables. De plus, elle ne prend pas en compte les coûts de transaction liés à l'ajustement de la structure du capital et ne tient pas compte des coûts d'agence qui découlent de la séparation de la propriété et du contrôle dans les entreprises.

L'impact des décisions relatives à la structure du capital sur les risques de l'entreprise

Le choix de la structure du capital peut avoir une influence profonde sur les risques de l'entreprise. Le financement par l'emprunt peut potentiellement augmenter le risque de l'entreprise en raison des paiements obligatoires. L'engagement de payer régulièrement des intérêts amplifie les risques de l'entreprise car il exige des ressources financières indépendamment des performances financières de l'entreprise.

• Un niveau d'endettement élevé peut entraîner un risque financier accru, en particulier le risque d'insolvabilité, lorsqu'une entreprise n'a pas les moyens financiers d'honorer ses engagements à long terme.
• Les obligations liées à la dette peuvent contraindre une entreprise à une procédure de faillite externe si elle ne parvient pas à respecter ses engagements.
• Une dépendance excessive à l'égard des capitaux propres pourrait diluer la propriété et réduire la capacité à contrôler l'entreprise. Elle pourrait également réduire le bénéfice par action en cas de dividendes fréquents, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur la perception de l'entreprise par le marché.
• Un niveau élevé de capitaux propres peut réduire le risque, car les capitaux propres n'exigent pas de paiements comme les dettes. Cependant, une forte dépendance à l'égard des capitaux propres peut également augmenter le coût du capital, ce qui risque de diminuer la valeur de l'entreprise.

Ainsi, une structure de capital bien équilibrée, conforme au profil de risque et au modèle opérationnel d'une entreprise, peut atténuer les risques commerciaux et favoriser la stabilité financière.

Explorer les marchés émergents : Dettes et capitaux propres

Les marchés émergents offrent des opportunités d'investissement passionnantes mais comportent également des risques importants. Les investisseurs qui comprennent la dynamique des dettes et des actions sur ces marchés peuvent exploiter plus efficacement leur potentiel de croissance tout en gérant leur exposition aux risques.

Naviguer sur les marchés émergents avec la dette et les actions

Dans les marchés émergents, la décision d'investir en recourant à l'endettement ou aux capitaux propres peut influer considérablement sur les rendements potentiels et les risques encourus. Le choix entre ces deux options de financement dépend largement des conditions économiques spécifiques, de l'ouverture aux investissements étrangers, des taux d'intérêt, des taux d'inflation, de la structure juridique et de la stabilité politique du marché émergent en question.

Lorsqu'il s'agit du financement de la dette dans les marchés émergents, il faut distinguer la dette en monnaie locale et la dette en devises étrangères. Les dettes en monnaie locale présentent un risque de change pour les investisseurs étrangers, tandis que les dettes en devises étrangères exposent l'emprunteur au risque de change.

Le financement par actions, quant à lui, implique l'achat de participations dans des entreprises opérant sur ces marchés, partageant ainsi à la fois leur succès et leur échec potentiel.

Tu trouveras ci-dessous une comparaison des principales caractéristiques de la dette et des capitaux propres dans le contexte des marchés émergents :

Le choix entre la dette et les actions dans les marchés émergents dépend de divers facteurs tels que les indicateurs économiques régionaux, la tolérance au risque de l'investisseur et le potentiel de croissance du secteur spécifique dans lequel l'entreprise opère.

Avantages potentiels du financement par emprunt dans les marchés émergents

Pour les investisseurs, le financement par emprunt peut représenter une option moins risquée que le financement par actions dans les marchés émergents. Comme les prêteurs sont payés avant les investisseurs en capital en cas d'insolvabilité, la dette peut offrir un certain niveau de sécurité.

De plus, pour les investisseurs nationaux, les titres de créance libellés en monnaie locale peuvent permettre de s'affranchir des risques de change. Parallèlement, pour les investisseurs internationaux, les titres de créance libellés en devises étrangères peuvent éliminer le risque de change encouru.

En outre, dans certaines économies émergentes, les taux d'intérêt élevés peuvent rendre les titres de créance plus attrayants en raison du potentiel de rendement élevé. Le modèle de Wharton permet de calculer le rendement potentiel des titres de créance à taux d'intérêt élevé :

Cependant, les taux d'intérêt élevés des marchés émergents peuvent également refléter le risque plus élevé de défaillance de l'emprunteur. Par conséquent, le rendement potentiel doit être mis en balance avec le risque de défaillance.

Le rôle des actions dans les scénarios des marchés émergents

Les investissements en actions dans les marchés émergents offrent la possibilité de participer directement à la croissance de ces économies. Ces investissements peuvent aller de l'acquisition d'actions de sociétés cotées en bourse à l'investissement direct dans des sociétés privées.

Bien que les investissements en actions comportent un risque plus élevé que les instruments de dette, ils offrent également des rendements potentiellement plus élevés. Les rendements des investissements en actions se présentent sous deux formes : les dividendes et la croissance du prix de l'action, calculés comme suit :

En raison du risque plus élevé, les investisseurs en actions s'attendent à un taux de rendement plus élevé que les investisseurs en dette. Cependant, il est essentiel de comprendre que dans un scénario de marché émergent, des facteurs de risque supplémentaires tels que l'instabilité politique ou la fluctuation du taux de change peuvent faire peser un risque important sur les rendements potentiels.

Cet exemple illustre le fait qu'investir dans des actions sur les marchés émergents peut être rentable, mais cela nécessite également une compréhension approfondie des facteurs dynamiques qui régissent ces marchés.